SK하이닉스가 손자회사 솔리다임의 미국 증시 상장 검토를 중단하면서 반도체주를 둘러싼 투자심리에 변화가 나타날지 주목된다. 상장이 별도로 추진될 경우 기존 주주가치가 훼손될 수 있다는 중복상장 우려가 제기됐던 만큼, 투자자들의 실망 요인이 줄고 SK하이닉스 주가의 추가 하락을 제한할 수 있다는 분석이 나온다. 증권가에서는 이번 결정이 반도체 수급 자체를 바꾸는 것은 아니라며, 시장 전반의 반등보다 당장의 투자심리와 주가 낙폭에 미칠 영향에 주목하고 있다.
주주가치 우려 속 79일 만에 검토 중단
SK하이닉스는 23일 공시를 통해 해외 종속회사 솔리다임의 상장 전 투자유치(프리IPO)와 기업공개(IPO) 검토를 중단한다고 밝혔다. 회사는 “해외 종속회사인 솔리다임은 생산능력 확대 및 경쟁력 강화를 위한 다양한 자금조달 방안을 검토해 왔으나, 자본시장 여건 등을 종합적으로 고려해 상장 전 투자유치(프리IPO) 및 기업공개(IPO)에 대한 검토를 중단하기로 결정했다”고 공시했다. 참고 기사에 따르면 상장 준비 사실이 알려진 지난 8월 5일부터 79일 만의 결정이다. SK하이닉스는 최근 자본시장 여건과 주가 흐름을 고려할 때 IPO가 회사와 기존 주주에게 가장 유리한 선택인지 재검토할 필요가 있다고 설명했다.
솔리다임은 SK하이닉스가 2021년 인텔의 낸드플래시·솔리드스테이트드라이브(SSD) 사업을 인수하면서 출범한 회사다. AI 데이터센터용 기업용 SSD(eSSD) 시장 확대에 맞춰 미국 생산거점을 확보하고 기술을 개발하는 데 필요한 투자 재원을 마련하는 방안으로 나스닥 상장이 검토됐다. 참고 기사에 따르면 솔리다임이 SK하이닉스 전체 기업가치에서 차지하는 비중은 12.9% 수준이다. 상장 검토가 알려진 뒤에는 솔리다임이 별도로 상장하면 기존 SK하이닉스 주주가 보유한 간접 지분의 가치가 희석되고, 모회사 주가가 보유 자산의 가치를 충분히 반영하지 못하는 할인 현상이 커질 수 있다는 우려가 제기됐다.
우려의 배경에는 ‘SK㈜→SK스퀘어→SK하이닉스→AI컴퍼니→솔리다임’으로 이어지는 지배구조가 있다. SK하이닉스 주주들이 솔리다임의 성장에 따른 이익을 충분히 공유하지 못할 수 있다는 문제 제기가 이어졌고, 금융당국도 상장과 중복상장 규제의 관계를 언급했다. 참고 기사에 따르면 이찬진 금융감독원장은 19일 국정감사에서 금융위원회와 금감원이 중복상장에 해당한다는 판단을 공유하고 있다고 밝혔고, 이억원 금융위원장은 22일 솔리다임이 중복상장 가이드라인 적용 대상이라고 설명했다. SK하이닉스는 정부의 규제 강화가 결정의 직접적인 배경은 아니라며, 시장 상황과 주주가치를 종합적으로 고려한 판단이라고 밝혔다.
자금 조달 검토는 멈췄지만 투자 필요성은 유지
상장 검토 중단으로 외부 자본을 끌어올 선택지는 줄어들었다. 양현경 iM증권 연구원은 상장 철회가 중복상장에 따른 할인과 지분희석 우려를 완화할 수 있다고 평가하면서도, 외부 자본 조달 기회가 줄어 향후 투자자금 부담이 커질 가능성을 짚었다. 손인준 유진투자증권 연구원도 상장 추진 중단의 긍정적·부정적 영향을 계량화하기는 어렵다고 전제하면서, 투자자들의 실망 요인이 사라졌다는 점은 긍정적이라고 말했다.
다만 SK하이닉스는 상장을 검토하지 않기로 한 것과 솔리다임의 성장 가능성이나 투자 필요성에 대한 판단은 별개라는 입장이다. 회사는 메모리 반도체 수요 증가에 대응하려면 미국 내 신규 생산시설을 확보할 필요가 있으며, 기존 생산시설만으로 늘어나는 수요에 대응하는 데 한계가 있다고 밝혔다. 참고 기사에 따르면 SK하이닉스는 투자 시기와 규모, 재원 조달 방식을 검토해 솔리다임의 성장과 기존 주주 이익을 함께 높일 방안을 찾겠다고 했다. IPO의 경제적 효과나 솔리다임의 성장 필요성이 달라진 것이 아니라, 현재 시장 여건에서 주주가치 측면을 고려해 상장 검토를 중단했다는 설명이다.
IPO 추진을 검토했던 배경에는 미국 사업 확장과 투자재원 확보뿐 아니라 솔리다임의 기업가치를 시장에서 평가받는 방안도 포함됐다. 참고 기사에 따르면 SK하이닉스는 적정한 기업가치를 인정받으면 회사 가치에 충분히 반영되지 않은 솔리다임의 성장 잠재력을 새롭게 평가받을 수 있다고 봤다. IPO를 통해 외부 자본을 유치할 경우 시설 투자와 배당, 자사주 매입·소각 등 주주환원 여력을 함께 확보할 수 있다는 설명도 나왔다. 그러나 최근 금융시장의 변동성이 커지고 반도체 기업 주가가 조정받은 상황에서, 회사는 기존 주주에게 상장이 유리한지 다시 검토한 뒤 프리IPO와 IPO 검토를 중단했다.
투자심리 개선 기대…주가 낙폭 제한에 무게
증권가에서는 상장 검토 중단이 SK하이닉스에 대한 매도세를 누그러뜨릴 수 있다고 봤다. 손인준 유진투자증권 연구원은 외국인의 SK하이닉스 매도세를 되돌리는 데 영향을 줄 수 있다고 말했다. 한지영 키움증권 연구원도 솔리다임 IPO 검토 중단 공시가 반도체에 대한 투자심리 호전에 기여할 수 있다고 평가했다. 양현경 iM증권 연구원은 이번 결정이 주주가치 훼손 우려를 수용한 것으로, 중복상장에 따른 할인과 지분희석에 대한 경계감을 완화할 수 있다고 봤다. 투자자들이 우려했던 상장 추진이 중단되면서 단기적으로 주가를 누르던 요인이 줄어들 수 있다는 분석이다.
23일 국내 증시가 하락하는 가운데 SK하이닉스의 낙폭은 삼성전자보다 작았다. 원문이 전한 같은 시각의 시장 상황은 다음과 같다.
| 구분 | 낙폭 |
|---|---|
| 국내 증시 | 2% 가까이 |
| SK하이닉스 | 1% 미만 |
| 삼성전자 | 3.03% |
한 대형 증권사 연구원은 그동안 대체로 삼성전자보다 낙폭이 컸던 SK하이닉스가 상대적으로 하락 폭을 줄였다고 평가하며, 솔리다임 상장 검토 중단으로 투자자들의 시선이 개선됐다고 말했다. 다만 반도체 수급에 근본적인 영향을 주는 사안은 아니어서 시장 분위기를 반전시키기보다 낙폭을 제한하는 효과에 가깝다는 분석도 함께 나왔다. 원문은 간밤 미국 증시 하락까지 고려하면 주가가 저점 구간을 벗어날 만큼 뚜렷한 반등을 이끌지는 지켜봐야 한다는 연구원의 발언을 전했다.
중복상장 논란 해소와 신뢰 회복은 별개
상장 검토를 중단했다는 사실만으로 지배구조에 대한 의구심이 바로 해소되지는 않을 것이라는 시각도 있다. 익명을 요구한 국내 증권사 연구원은 시가총액 2위 기업의 중복상장 논란이 국내 기업 지배구조에 대한 불신을 키웠을 수 있다며, 검토 중단만으로 의구심이 곧바로 사라지지는 않을 것이라고 말했다. 그는 “신뢰 회복에는 시간이 필요하다”고 했고, 3분기 실적 발표 이후 연말까지 구체적인 주주환원 계획을 얼마나 내놓는지가 중요하다고 진단했다. 상장 중단에 따른 단기적인 투자심리 개선 기대와 별도로 기존 주주를 위한 후속 조치가 거론되는 배경이다.
금융당국의 입장과 시장 상황도 이번 결정의 전후 맥락에 포함됐다. 이찬진 금융감독원장과 이억원 금융위원장은 솔리다임 상장이 중복상장 규제 대상에 해당한다는 취지의 입장을 밝혔다. 한편 SK하이닉스는 이번 중단이 정부 규제의 직접적인 결과라기보다 자본시장 여건과 주가 흐름, 기존 주주에게 유리한 선택인지 등을 함께 따진 결과라고 설명했다. 상장 검토가 중단되기 전에는 주주 반발과 주가 하락이 이어졌고, 최근에는 금융시장 변동성이 커지고 반도체 기업 주가도 조정을 받았다. 상장 중단을 둘러싼 설명에는 주주가치와 자금 조달, 시장 여건이 함께 담겼다.
SK하이닉스는 솔리다임의 성장과 투자 필요성에 대한 판단을 유지하면서 투자 시기와 규모, 재원 조달 방식을 계속 검토할 계획이다. 미국 내 생산시설 확보와 경쟁력 강화를 위한 투자는 추진하되, 기존 주주 이익을 함께 고려할 수 있는 방안을 모색하겠다고 밝혔다.
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