한국증권학회·한국금융학회·서울대 금융경제연구원이 10일 여의도 한국성장금융 대강당에서 ‘주식시장의 변동성 요인 분석과 관리방안’ 심포지엄을 개최했다.
장근혁 한국증권학회 선임연구위원은 코스피 변동성이 작년 1.4% 수준에서 올해 1∼7월 4.1%로 상승했으며, 8∼10월에도 2.9%를 유지하고 있다고 설명했다. 그는 “반도체 집중 구조와 투자자 간 수급 충돌이 변동성 상승의 배경”이라며, 삼성전자와 SK하이닉스의 코스피 비중이 2025년 초 23%에서 50% 이상으로 급증했다고 지적했다.
동 기간 외국인·기관 매도 규모는 185조원, 개인·증권 매수 규모는 170조원으로 충돌해 변동성을 더욱 확대했다. 장 위원은 메모리 반도체 변동성이 코스피 변동성에 지속적인 영향을 미치고 있어, 향후 업황 충격이 재발하면 변동성이 다시 커질 수 있다고 경고했다.
최재원 서울대 금융경제연구원장은 레버리지 ETF가 변동성 주범이라는 기존 인식을 재검토할 필요성을 강조했다. 그는 “레버리지 ETF 출시 이전에도 변동성은 높았으며, 리밸런싱이 변동성을 크게 높였다는 근거는 부족하다”고 밝혔다. 또한 개인 투자자의 ETF 매수가 리밸런싱 매도 충격을 상쇄했으며, 기본예탁금 인상 등 규제는 변동성 완화에 큰 효과가 없다고 평가했다.
전문가들은 비중 제한 지수 활용 확대, 변동성·유동성을 반영한 완화장치 정교화, 대량매매 플랫폼을 통한 가격충격 완화 등을 제안했다. 또한 고빈도 매매(HFT)가 리밸런싱 시점에 유동성을 공급해 충격을 완화하는 역할을 했다는 의견도 제시되었다.
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